银翼杀手

一 |     服务器CPU需求的强劲复苏正在为英特尔和AMD提供关键支撑，但PC市场的持续疲软构成不可忽视的下行风险，两家公司即将发布的季度财报将在这一分化格局下接受市场检验。         追风交易台消息，据伯恩斯坦研究7月21日发布的前瞻报告，分析师Stacy A. Rasgon维持英特尔"市场表现"评级及100美元目标价，维持AMD"跑赢大市"评级及600美元目标价。         报告指出，数据中心业务的强劲势头有望部分抵消客户端业务的拖累，但两家公司的全年预测均低于市场一致预期，主要分歧集中于PC需求假设。    1月16日晚，《纵深推进—贵州正风肃纪反腐》第一集《紧盯关键少数》在贵州卫视播出。         英特尔股价年初至今已累计上涨163%，显著跑赢大盘与费城半导体指数；AMD同期涨幅达135%，但均已从近期高点明显回落。专题片披露了黔东南州委原书记安九熊的违纪违法细节。专题片称，安九熊42岁成为正厅级领导干部，46岁任市(州)党委书记，47岁被查处，成为近年来贵州第一个任上被查的市（州）党委书记。“政治攀附”是安九熊人生轨迹的关键词，他攀附的是先后任贵州省省长、省委书记的孙志刚。         伯恩斯坦认为，服务器CPU需求的周期性复苏叠加智能体AI（agentic AI）带来的需求上修，是推动两家公司股价强势的核心驱动力，而PC市场的内存价格压力则是当前最主要的不确定因素。安九熊出生于1976年9月，早年在铜仁工作，2014年任贵阳市政府秘书长，2016年起相继担任省政府副秘书长、省委副秘书长、省委常务副秘书长等职。2021年9月，安九熊担任黔东南州州长，2023年2月任州委书记。         英特尔：服务器叙事提振情绪，PC与代工仍是变量          英特尔定于7月23日（周四）美东时间下午5时公布2026年第二季度业绩。         伯恩斯坦预测英特尔第二季度营收143亿美元、非GAAP每股收益0.20美元，略低于彭博一致预期的144亿美元和0.21美元。全年2026年预测为576亿美元/每股1.07美元，低于一致预期的586亿美元/1.11美元；2027年预测为633亿美元/1.50美元，亦低于一致预期的660亿美元/1.57美元。         报告指出，英特尔目前正受益于极为强劲的服务器需求——这既是新冠疫情后多年积压需求的周期性修复，也叠加了智能体AI带来的需求急剧上修。2023年10月，安九熊官宣被查，2024年9月被开除党籍和公职。值得注意的是，即便英特尔当前服务器产品竞争力相对薄弱，仍得以将此前被认为已报废的库存产品售出，因为客户愿意购买任何可以获得的产品。与此同时，围绕英特尔代工业务（IFS）的市场讨论日趋活跃，涉及苹果潜在合作及AI封装业务等传言，尤其在封装领域被认为具备一定可信度。专题片披露，2016年5月，时任贵阳市政府秘书长的安九熊得知孙志刚的妻子黄某某将参加在贵阳市举办的中国国际大数据产业博览会后，精心谋划安排，亲自为黄某某做接待服务，并请专业讲解人员做深入细致的讲解。         然而，PC业务前景仍令人担忧。安九熊交代称，全程地陪同，做好接待服务工作，想通过这些接待服务工作能够得到省主要领导夫人的认可。2016年6月，孙志刚率队赴国外考察，安九熊再次抓住机会主动向孙志刚靠拢搞服务，得到孙志刚的“认可”。

二 | 回国后不久，孙志刚就将安九熊提任省政府副秘书长并为其服务。         IDC和Gartner数据显示，2026年第二季度全球PC出货量同比分别下降5%和4%，较第一季度的中个位数增长明显减速，环比基本持平（IDC：+0.4%，Gartner：-0.9%），与新冠疫情前的季节性规律大体吻合，但弱于近年表现。专题片披露，2017年7月，孙志刚担任贵州省委书记后，又将安九熊调整到省委任副秘书长并继续为其服务，两年不到解决正厅级。中国台湾ODM笔记本出货量4月同比下降4%、5月同比下降12%，内存市场动态被认为将进一步压制下半年PC需求。         伯恩斯坦表示，服务器业务的强劲表现及代工叙事的强化有望形成对冲，但这可能伴随资本支出的上调，进而对自由现金流和利润率构成压力。报告称，分析师对英特尔的看法"比一段时间以来任何时候都要乐观"，但基本面（市场份额走势、PC前景等）整体仍面临挑战。安九熊忏悔道，自己的这种“进取心”、功利心、攀附心交织，错把平台当机遇，也错把任务当机会。

三 |          AMD：AI GPU潜力被低估，2027年预期或仍偏低          AMD定于8月4日（周二）公布第二季度业绩，并将于7月22日至23日在旧金山举办2026年"Advancing AI"大会，CEO Dr. Lisa Su将于23日上午9时30分（太平洋时间）发表主题演讲。         伯恩斯坦预测AMD第二季度营收112亿美元、非GAAP每股收益1.60美元，略低于一致预期的113亿美元和1.62美元。第三季度预测为117亿美元/1.65美元，显著低于一致预期的124亿美元/1.84美元，主要原因是PC假设偏弱，以及MI450 GPU放量被建模为主要集中在第四季度。到孙志刚身边服务后，为搞好关系，获取更大政治利益，安九熊携家人共同为孙志刚及其家人提供贴心的“管家式”服务。全年2026年预测为479亿美元/6.98美元，低于一致预期的500亿美元/7.30美元。孙志刚妻子黄某某到省内市县游玩，安九熊就提前安排当地领导干部做好接待准备，甚至特意安排妻子休假全程陪同服务。

四 | 有时，安九熊自己也去陪同。

五 |          然而，伯恩斯坦对AMD 2027年的预测则高于市场：预测营收822亿美元/每股14.61美元，高于一致预期的777亿美元/13.35美元。报告认为，彭博一致预期对AMD 2027年AI GPU收入的预测（约335亿美元）明显偏低，而伯恩斯坦自身预测约为430亿美元，假设OpenAI和Meta等客户届时已实现规模化出货。从2018年至2023年，安九熊多次陪送孙志刚回湖北老家过年或到省政府孙志刚家中拜年，共送孙志刚60余瓶各类茅台酒。成为孙志刚培植的个人势力后，安九熊与孙志刚及其家人有了利益的深度捆绑，对于他们交办的很多事项，明知不能做却“不得不做”，导致底线一再失守。安九熊交代称，明明知道领导干部是不能够去插手过问具体司法案件，同时也不能去为一些项目工程打招呼，但实际上自己就是有一种心理在作祟，还是想攀附。

六 | 不仅自己大搞政治攀附，安九熊还介绍曾经的同事，时任铜仁市机关事务管理局党组书记、局长陈丽萍（已另案查处）攀附孙志刚。陈丽萍同样是抓住在铜仁市接待黄某某的机会，全方位做好服务，大献殷勤，还奉上贵重礼品，极尽讨好。安九熊在忏悔书中写道，曾写过不少的文字材料，今却遇到天底下最难写的一篇文章——忏悔书。47岁的大好年华，事业戛然而止，人生一落千丈，如睡梦惊醒、恍然大悟，却悔之晚矣!“如果说我本本分分地、踏踏实实地干自己的事，把纪律规矩始终挺在前面，我还能够成为个人培植的势力吗?我还能够从违纪到违法到犯罪吗?”安九熊忏悔道。栏目主编：秦红 文字编辑：卢晓川 题图来源：上观题图 来源：作者：长安街知事。         报告指出，AMD在服务器CPU市场的受益程度甚至超过英特尔，原因在于其产品具备真实的市场竞争力，正在持续获取份额。在AI GPU方面，MI450的放量节奏（第三季度还是第四季度？）是近期需要重点关注的变量。伯恩斯坦认为，随着服务器CPU和AI GPU双线并进，AMD有望提前数年实现其2030年每股收益超过20美元的目标——该机构预测AMD在2028年即可接近这一水平。         即将举行的"Advancing AI"大会被视为潜在催化剂，可能带来新客户公告、产品路线图细节及可寻址市场（TAM）更新。

七 | 报告还提及AMD近期宣布与微软达成合作，并指出AMD股价虽从近期高点明显回调，但伯恩斯坦认为当前位置存在投资机会。         PC市场：内存压力构成下半年隐忧          PC市场的疲软是贯穿两家公司前瞻报告的共同主线，也是伯恩斯坦预测低于市场一致预期的核心原因。

八 |          IDC和Gartner数据显示，第二季度PC出货量同比下降4%至5%，较第一季度的中个位数增长出现明显减速。中国台湾ODM笔记本出货量在4月至5月合计同比下降8%，4月环比大幅下滑34%后，5月仅小幅回升2%。         伯恩斯坦认为，内存市场动态将进一步压制下半年PC出货量，渠道库存状况及CPU通路是否已恢复正常，将是两家公司财报电话会议上的重要关注点。对于英特尔而言，PC业务的疲软还叠加了笔记本CPU市场份额下滑的压力；对于AMD而言，PC客户端风险同样是2026年全年预测低于一致预期的主要拖累因素。